中心立场：

24 财政当全年已已经顺利顺利完成回购2.29 亿港元，25 财政当全年拟回购不底于3 亿港元。要根据我司财务报告，24 年我司确保归母纯净收入空间15.6 亿港元，去年同期-31.1%，其中的24Q4归母净收入空间1.0 亿港元，去年同期-84.9%/提高-64.8%。25Q1 我司确保归母纯净收入空间0.5 亿港元，去年同期-89.1%/提高-47.2%。24 财政当全年我司不做出现钱股息分配权，但已已经顺利顺利完成股回购2.29 亿港元，视作红利配比14.7%。还有，我司25 财政当全年确立股回购额度不达不到3 亿港元。

25Q1 煤电业务领域开压力强度，直接费用操作工作力度减少。通过开数据库通知公告，①山西煤炭：24 年司精煤时产1368 千吨，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速+5%；洗精煤时产289 千吨，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速-12%。25Q1 精煤时产291 千吨，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速+22%/月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率-22%；洗精煤时产49 千吨，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速-28%，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率-25%；吨煤工资收入399 元，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速-57%/月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率-27%；吨煤直接费用284 元，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速-29%/月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率-30%；吨煤毛收入115 元，月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速-78%/月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率-19%。②用电：25Q1 司总发充电电流月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速-3.7%，广东和河南省中南部变电所均衡拨号上网电费月相比以往相比以往增长率增长率相比以往增速增长率增长增速依次骤降5%和2%。

在修建海则滩矿井内容有序化发展，预期26 年6 月底首采事情面进行试生育。依照年度审计报告，司海则滩矿井已在24 年6 月进行三四期公程装修施工，预期26 年6 月底首采事情面进行试生育，本年产煤300 千吨；预期27 年全部投建并达产1000 千吨。海则滩矿井资源英文储量11.45 亿立方米，煤种大部分为更优质所有用煤和驱动力煤，人均变烫量在6500 大卡上述。

赢利预測与交易推荐 。明天随着时间的推移海则滩煤厂修建投入运营，集团单位精煤生产产量有70%以上的生长服务器。的同时，集团单位煤碳、电力能源国际金融的业务一体化调节作用还有机会加强，石化厂国际金融的业务进一歩减亏，储电转型期国际金融的业务井然有序深化提高了集团单位融合的竟争力。不断25-27 年归母净净收入率润差别为8.11、13.78 和23.62 5亿。付出集团单位25 年0.8 倍PB，分属合理可行附加值1.73 元/股，长期保持“定增”评分。

将会性系统提示。河流下游标准将会低预期目标，金融的负担重，储电楼盘立式实现了能的期限长等。

     

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